海螺水泥(600585.CN)

海螺水泥:核心利润符合预期,汇兑拖累业绩

时间:20-04-28 16:35    来源:中证网

中信证券指出,1Q20收入/毛利/归母净利润同比-23.9%/-13.8%/-19.2%,贸易业务造成收入扰动,毛利符合预期,汇兑损失及费用相对刚性导致归母净利降幅大于毛利。疫情对1Q20水泥销量造成一定冲击,但1Q20均价同比仍有提升。受益煤价下行吨成本环比下滑,吨毛利环比回落但仍处高位。受益价格提升且低毛利贸易业务大幅下降,毛利率同比明显提升;费用相对刚性叠加汇兑损益使费用率明显提升,净利息收入高增;经营现金仍保持净流入,负债率持续下降,在手资金充沛。疫情过后下游赶工叠加逆周期调节加码,发货持续强劲、库存逐步消化,短期内价格料企稳回升;预计2020年需求料将稳增,全年价格保持高位,业绩保持稳健。综合考虑逆周期调节料加码下需求有望稳增,以及公司良好的竞争格局和成本管控能力,维持2020-2022 年净利润预测356/333/319亿元,对应EPS预测为6.72/6.28/6.03元,现价对应PE为8.7x/9.3x/9.7x,基于PB-ROE估值,给予目标价64.26元(对应2020年2.1倍PB)并维持“买入”评级。