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海螺水泥(600585):营收实现较快增长 业绩略超预期

发布时间:2019-10-23    研究机构:东北证券

事件:

公司发布2019年 三季报:公司2019 年前三季度实现营收1107.56 亿元,同比增长42.37%;归母净利润238.16 亿元,同比增长14.96%。其中单三季度实现营收391.13 亿元,同比增长22.04%;归母净利润85.56 亿元,同比增长10.06%。

点评:

三季度营收略超预期,预计四季度保持稳健增长。八月下旬至今,华东、华北等各地区水泥价格上涨约三轮,价格涨幅略超预期,涨价推动公司三季度营收实现较快增长。另外,近期江苏无锡由于货车超载使高架桥垮塌,省内开始严查严管超载。公司的物料在长三角地区主要通过水路运输,因此影响较小。考虑18 年四季度水泥均价的高基数,我们预计公司四季度水泥均价将小幅回调,预计整体仍将保持稳健增长。

产能持续扩张,积极布局一带一路海外市场。上半年公司持续推进国内国外产能建设,国内已投产1 台水泥磨,2 个骨料项目和1 个商品混凝土项目,新增230 万吨水泥产能、200 万吨骨料产能和60 万方商品混凝土产能。公司积极布局一带一路,拓展海外市场,11 年至今共启动了13 个海外项目。目前公司在柬埔寨马德望、印尼北苏等条熟料生产线及台水泥磨相继建成投产,老挝琅勃拉邦、缅甸曼德勒、老挝万象、俄罗斯伏尔加、乌兹别克斯坦卡尔希等地的项目有序推进。公司预计2019 年资本开支支出约100 亿,新增水泥产能约400 万吨(不含并购),新增骨料(含机制砂)产能1700 万吨,产能规模持续提升和积极布局海外市场有望贡献收入新增量。

盈利预测与估值:预计公司19-21 年EPS 分别为6.14、6.50、6.75 元,对应PE 分别为6X、6X、6X。维持买入评级。

风险提示:基建和地产投资不及预期,原材料价格上涨。

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