海螺水泥(600585.CN)

海螺水泥(600585):水泥巨擘韧性十足

时间:20-08-23 00:00    来源:东北证券

事件:

公司8 月21 日晚发布 2020 年半年报,报告期内公司实现营业收入740.07 亿元,同比增长3.3%;实现归属于上市公司股东的净利润为160.69 亿元,同比增5.31%。

点评:

水泥熟料量价承压,公司利润逆势增长。受上半年新冠疫情、地产基建停工影响,叠加今年的较长的梅雨季节因素,公司水泥熟料净销量减少且产品综合销价下降。上半年水泥熟料合计净销量为1.87 亿吨,同比下降7.60%,实现主营业务收入624.82 亿元,同比下降8.65%。

由于产品成本下降(由原煤及动力成本下降所导致)以及期间费用减少,归母净利实现逆势同比增长 5.31%。上半年公司依旧保持高质量的盈利能力,建材行业(自产品销售)毛利率上升0.33pct,高达47.50%,实现净资产收益率11.46%,远超行业平均值6.57%。

积极推进项目建设与并购,公司产能继续提升。公司上半年并购芜湖南方水泥,建设西藏八宿海螺水泥(600585)以及缅甸海螺水泥,完善海内外产能布局。截至目前,公司熟料产能 2.59 亿吨,较上年末增加600 万吨;水泥产能 3.66 亿吨,较上年末增加700 万吨。上半年全国水泥均价429 元/吨,8 月以来,长三角地区水泥价格持续回升,未来有望延续稳健价格行情。

基建地产同时向好,需求集中爆发助力下半年业绩。1-7 月份,基础设施投资同比下降1.0%,降幅比上半年收窄1.7pct,其中7 月当月增速7.89%,环比提升1.09pct。1-7 月全国房地产开发投资额完成75325亿元,同比增长3.4%,增速比1-6 月提高1.5pct。随着下半年基建与地产赶工潮开始,建设需求持续高涨。同时梅雨季节的结束,配合公司积极扩产,水泥熟料销售额有望大幅回升,下半年业绩值得期待。

维持公司“买入评级”,预计公司2020/2021/2022 年EPS 分别为7.55元/8.57 元/9.26 元。

风险提示:基建和地产投资增速不及预期,宏观经济风险。