海螺水泥(600585.CN)

海螺水泥(600585):淡季表现稳中有升 价值进一步凸显

时间:20-10-30 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持” 评级。2020 年前三季度公司实现营业收入1239.83 亿元,同比增长11.94%;归属母公司净利润为247.19 亿元,同比增长3.79%,EPS 4.66 元,符合预期。我们维持2020-2022 年EPS 预测6.76、7.12、7.44 元,维持目标价格为71.20 元。

我们估算海螺Q3 自产自销销量或恢复同比增长。我们观察到,6-7月华东区域遭受了暴雨洪涝的影响,8 月天气好转后销量开始复苏,提前旺季提价。即使受洪涝天气因素影响,海螺水泥(600585)Q3 依然保持了销量增长超过行业增长,市占率进一步提升。并且当前,我们认为,海螺具备行业内无可匹敌的资金和成本布局等综合优势,具备了对国内外龙头进一步整合的能力,中长期展望4 亿吨内生销量并非难事。

我们测算2020Q3 公司自产自销出厂均价为300 元/吨,同比下降约15 元/吨;吨毛利137 元/吨,同比略降2 元/吨;吨净利为95 元/吨,同比增长4 元/吨,在三季度淡季和暴雨洪涝天气的影响下,盈利依然维持了较高水平。

业界龙头,堪称典范的现金牛报表。自2017 年Q1 开始,海螺进入净现金状态,截止2020Q3 海螺在手现金达657.43 亿元,同比增加211 亿元;前三季度经营性净现金流235.11 亿元。总资产负债率同比继续降低约0.67 个百分点降至19.86%。2020Q3 财务费用已经下降至负3.56 亿元,同比降低0.28 亿。

风险提示:原材料价格上涨,宏观经济下行。